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蔡军：股市十年零增长因实体经济生产过剩利润低1 2011年12月22日中国广播网微博
　　“大话公司”经济之声

员蔡军点评：中国股市指数十年上涨为零，原因是实体经济生产过剩利润太低。
　　近来，有关养老金与公积金能不能进入股市的问题引起很大争议，不少专家都认为，养老金与公积金是保障国人未来生活的最后一道屏障。目前绝对不能入市。理由有两个，一是中国股市十年没涨。十年前是2245点，现在基本还在这个点位，证明了过去十年中国股市根本就不是投资价值主导的市场。二、中国证券市场丑闻频频，就是个圈钱市。如果让养老金与住房保障金投入这样的市场，不只一个专家都用了这样的形容词，无异于羊入虎口。
　　中国的证券市场发展了二十年，这样的形容是十分不恰当的。我们先分析第一个论据，中国股市为什么十年没涨。对比一下全球的股市就可以知道，2001年，美国的道琼斯指数在1万点，现在1万2千点。而其它国家的股市十年来连上涨都没有。法国巴黎指数十年前大约在6千点，现在只有3千点。日本日经指数十年前1万5千点，现在只有8千点。都跌了一半。可以说中国股市十年来的表现仅次于美国。
　　有的人拿出印度的例子，说发展中国家应该涨的更快些。的确，十年前印度的股市指数是4千点，现在是1万5千点，涨了3倍多。但是印度的发展水平比中国的低。在90年代，上证指数从100点上涨到2245点，涨了20倍。
　　因此，十年股市不涨是企业的利润没涨，因为过去的十年世界经济由快速扩张进入缓慢扩张，甚至停滞倒退的时期。这从法国和日本指数已经反应出公司的困境。
　　现在世界经济从停滞变成倒退，危机由弱到强，逐步升级，弱者不断倒下。比如欧洲，先是希腊倒下，接着稍弱的意大利、西班牙也岌岌可危，连强国法国也被降级，只有最强的德国还撑得住。
　　目前我国中小公司整体利润率不到3。有的行业如钢铁的利润率也不到3，这都是惊人的数字。说明实体经济生产普遍过剩，竞争太激烈。这些问题都不是股市本身的问题。
　　第二点说中国证券市场丑闻频频，就是个圈钱市。这个也不对。首先股市扩容并不是涨跌的根本原因。2007年中国股市出现大牛市的时候，连续上了中国石油、中国银行、工商银行等超级航母，指数一路上涨。
　　中国股市确实有不少丑闻，但相比其他投资市场要透明的多，我们就举个最近例子，重庆啤酒连续9个跌停，一个普通的乙肝疫苗公告引发股票崩盘，重庆啤酒每一个跌停，大成基金公司的净值损失就将达到1。投资者大量赎回基金。基金公司的损失很大，长期信誉也受影响。但是正是因为有股市这样一个机制，人们就象能够在有了一个电视一样，能够清楚地知道是哪家公司没有作好，哪家基金投资失误。如果是银行出现这样的失误，根本没有这么高的曝光率。
　　十年前，银广夏被发现业绩造假，当时股价暴跌，创造了15个跌停板的历史纪录。现在市场对公司分析要完善得多。基金公司雇佣的都是高材生，都是专业研究者在研究投资，基本是学医药的决定医药投资，学电力的决策电力投资。比十年前好得多。而且众多基金公司也存在竞争，可以说这十年来没有发生银广夏这样造假事件，当时银广夏在股市中的损失比四大行上万亿的坏帐要好得多。就是因为股市的直接投资比银行的间接投资更透明。
　　从世界经济十年发展来看，美国经济现在表现最好，正是因为直接融资比例大，对公司可以奖勤罚懒，所以股市就象对学生的高考，虽然很多人说这种制度也有弊病，但是按分数录用人才总比其它的方式要好得多。
　　因此，养老金现在到没到入市时机可以商量，但中国股市绝不是什么“虎口”。应该对中国股市未来充满信心。
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